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昨天有兩則關(guān)于阿里巴巴的外媒消息值得關(guān)注，一則是來自路透社，稱阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副董事長蔡崇信周三在接受路透社采訪 時表示，阿里巴巴將不會為了在香港上市而改變合伙人制度。蔡崇信的原話是這么說的：“我無法理解的一點(diǎn)是，人們認(rèn)為我們將調(diào)整合伙人制度，以實(shí)現(xiàn)在香港上 市。這是不可能的。在香港市場，投資者非常認(rèn)真地看待一股一票原則。他們認(rèn)為這是維持市場整體性的一方面。我尊重這一點(diǎn)。”

另一則來自《金融時報(bào)》，稱,阿里巴巴已基本確定將在紐約而非香港上市。據(jù)深喉透露，阿里巴巴“95% 確定”將在紐約而非香港上市。“我可以明確告訴你,阿里巴巴不會在香港上市。” 知情者稱。報(bào)道還稱,阿里巴巴的上市規(guī)模取決于上市地點(diǎn)以及首次籌資規(guī)模,可能會成為美國迄今規(guī)模最大的IPO。目前保持融資紀(jì)錄的是Visa，2008 年上市時融資近190億美元。

這兩則消息相互印證，似乎能夠給關(guān)于阿里巴巴到底是在美國上市還是在香港上市的猜謎游戲劃上句號了。阿里巴巴最終選擇了美國。

阿里巴巴在哪兒上市，其實(shí)本來不該是個謎題。中國大陸的互聯(lián)網(wǎng)公司一般都喜歡在美國上市，美國市場又 大，錢又多，又普遍信仰互聯(lián)網(wǎng)，有很多優(yōu)點(diǎn)。但阿里巴巴這次醞釀上市卻莫名其妙的首選香港，而放棄美國。關(guān)于阿里為什么放棄美國，外界眾說紛紜，有的說是 因?yàn)榘⒗锊辉该鎸γ绹鴩?yán)格的監(jiān)管壓力和會計(jì)準(zhǔn)則，有的說是因?yàn)樘詫毜募儇泦栴}以及支付寶歸屬權(quán)之爭可能帶來的訴訟問題，又有的說是因?yàn)橛嘘P(guān)部門不放心阿里 這個民族的電商巨人被外資掌控，總之是猜測了各種理由，但目前看，既然阿里最終還是選擇了美國，這些理由就都不能成立了，必然有另外的原因。

從現(xiàn)有的資料看，找不到阿里當(dāng)初為什么不選擇美國上市的官方說法，它只是宣稱香港更適合阿里巴巴，比如 蔡崇信在自己的文章中就說，“作為一家主要業(yè)務(wù)都在中國的公司，香港自然是我們上市的優(yōu)先選擇。”這話聽起來非常之“自然”，但其實(shí)經(jīng)不住推敲，因?yàn)樵诿?國上市的中國概念股有好幾打，它們的主要業(yè)務(wù)也都在中國，但這絲毫沒影響在美國IPO。

戲劇性的是，雖然在美國和香港上市與不上市都各自有一大堆理由，但最終起到?jīng)Q定性的因素居然是忽然冒出 的合伙人制度。包括馬云在內(nèi)的“合伙人”目前僅持有約10%的股份，為了在IPO后繼續(xù)維持對公司的控制權(quán)，馬云設(shè)計(jì)出同股不同權(quán)的“合伙人制度”，但卻 在他更喜歡的香港被管理部門殘忍拒絕，證監(jiān)會認(rèn)為阿里的做法有損小股東利益，明確表示不會開綠燈。對此，阿里一開始是試圖促使香港方面修改上市規(guī)則，未遂 后轉(zhuǎn)而求問美股，在獲得紐交所和納斯達(dá)克接受阿里合伙人制度的書面確認(rèn)后，阿里做出在美國上市的決定。

難道合伙人制度才是最終決定阿里巴巴在何地上市的最關(guān)鍵因素？大概是吧，但我以為或許此外還有更重要的因素，只不過阿里運(yùn)氣比較好，順利的闖過了一個關(guān)鍵的時間差。

阿里首選香港上市的時間點(diǎn)在2013年上半年之前，做出此一選擇的時候，中概股在美國市場上被做空的余 波還未完全散去，美國投資者對中概股的信心尚未完全恢復(fù)，當(dāng)時，多家在美上市中概股選擇主動退市，近一年里沒有一家中概股IPO成功。在這一背景下，即便 美國允許合伙人制度，阿里也很難做出抉擇，因?yàn)楦鶕?jù)雅虎與阿里巴巴的協(xié)議，阿里巴巴的IPO發(fā)行價需要較阿里巴巴回購雅虎股份每股價格溢價110%，在當(dāng) 時的美股上市，阿里很可能無法履行承諾。香港股市則沒有這些問題，但香港又不允許合伙人制度。

在當(dāng)時，最完善的解決辦法是在香港上市，并推動香港修改規(guī)則允許合伙人制度。但因?yàn)檠呕⑴c阿里巴巴的協(xié)議同時也規(guī)定了上市時間，如果香港實(shí)在不愿意修改規(guī)則，估計(jì)沒有合伙人制度阿里也就屈尊在香港上市了。

但誰想到，忽如一夜春風(fēng)來，中國概念股在美國又火了，并且在移動互聯(lián)大潮的推動下，阿里業(yè)務(wù)也取得了快速的發(fā)展，眼看著在美國IPO不但能夠履行對雅虎的承諾，而且還超額完成任務(wù)，再加上美國又支持合伙人制度，這種情況下，誰還會在乎能不能在香港上市呢？

反向思考，如果美國股市依舊沉迷，而阿里巴巴又必須上市，而香港又依舊不允許合伙人制度，馬云該如何選擇呢？合伙人制度其所欲也，上市亦所欲也，二者不可兼得，舍合伙人制度而取上市也，大概最終阿里還是會選擇向港股退讓吧。

阿里巴巴這個有可能創(chuàng)造IPO數(shù)額紀(jì)錄的公司本來不可能在香港上市，但由于種種原因，阿里曾經(jīng)有可能選擇在香港上市，但香港卻固執(zhí)的堅(jiān)守了原則，失去了這一個數(shù)十年難逢的，把一個千億美元市值公司留在香港的機(jī)會。這樣的代價，事后想起來香港會不會有所后悔呢？